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杨霞/制表 周靖宇/制图

证券时报记者 杨霞

6月12日，雪榕生物(300511)股债双杀，公司股价上昼开盘跌停，随后翻开跌停板，抑止收盘下落8.1%，可转债收跌11.29%。6月11日晚间，雪榕生物公告称，公司控股鼓励、董事长被留置。

这是近期可转债市集的缩影，受严监管影响，多家公司被立案看望或遭风险警示，重挫A股市集，正股下落导致多只能转债密集波及下修要求。波及下修要求公司中，有近未必选择不向下修正转股价，多家公司示意看好公司改日发展，暂不下修转股价钱。同期数据统计深远，部分可转债离到期技巧还长、利息成本不高、企业兑付压力不大等亦然企业不下修转股价的主要原因。此外把柄案例分析，下修对转股的影响作用有限，因此短期下修意愿不彊。

多只能转债跌破百元

近期A股市集波动累及可转债市集，尤其是微弱盘股走低使可转债市集承压，多只能转债正股价钱大幅回落，导邃密集触发了转股价下修要求。

抑止6月12日，可转债市集存续的可转债共有546只。其中有47只能转债跌破面值，不及100元。“中装转2”跌破40元，最低下探至32.5元。岭南转债、帝欧转债收盘价钱低于70元。“中装转2”正股为ST中装，公司在2023年12月被立案看望，2024年2月末，公司被施行ST。三房转债因5月末被下调信用评级以来执续下落近30%受到市集护理，其中5月31日大跌17%。

近期可转债下落主要受权利市集走低影响。5月以往来复所问询函、监管函等相聚发布，新“国九条”后退市新规愈加严格，部分廉价品种出现调整。同期，可部分转债被下调信用评级，也对子系可转债价钱带来负面影响。

可转债看成上市公司伏击的告成融资器具，自2017年起首活跃，2019年~2022年参加刊行岑岭期，每年募资限制均在2000亿元以上，2023年回落至1000多亿元。其间无数可转债的刊行技巧点处于比年来的股价高位，抑止6月12日，进步未必正股自可转债刊行后下落，上升的个股占比不及两成，109只个股跌幅进步50%。今日往复的500多只能转债对应正股价钱平均下落22.92%。

近期严监管态势执续，个别公司退市风险骤增。此前蓝盾转债、搜特转债、鸿达转债等先后被强制退市，冲破了我国可转债30多年的历史中莫得被强制退市的记录。另有多家公司被密集立案看望，严监管执续使得联系可转债承压。东方金诚分析师合计，近期可转债价钱走弱，主要受权利市集小盘股下落影响，此外，正股违法问题卓越、评级下调、功绩下滑等身分也皆影响了可转债市集走势。

转股意愿下降

到期退出案例增多

一般来说，可转债和正股价钱波动具有趋同性。正股价钱或可转债价钱下落，对可转债退出、兑付、收益等存在较大影响，全体来看近期可转债市集出现以下几点变化：

第一，转股意愿不彊。从可转债余额变动看，2024年于今可转债转股总限制为648.8亿元，占可转债余额变动的比例降至80.6%，较2020年下降约18个百分点。抑止6月12日，往复的500多只能转债中，425只能转债未转股比率进步90%，体现出在现时市集回落过程中，投资者转股意愿不彊的特色。一般来说，可转债余额变动受到期兑付、回售、赎回或转股转债等影响。2024年之前，转股一直占据余额变动的较高比例，2020年转股限制进步1000亿元，占余额变动进步九成。但2024年这一比例出现下滑，从可转债退出神志也印证了这少许。2024年已退市的可转债中，未转股比例进步30%的有4家；2023年、2022年则有2家，2021年有1家。

第二，到期退出占比攀升。2024年以来共有32只能转债退市，其中15只为到期兑付退出，占比46.9%，为2019年以来最高水平。此前的退出花样中，强赎占比较高。但触发赎回要求常常发生在正股价钱高于转股价的情况，当今权利市集走低镌汰了强赎的可能性。到期兑付案例增多给改日可转债的退出提供了伏击参考，抑止6月12日，最新可转债余额为7952亿元，具体来看，2024年~2026年到期余额分离是102亿元、898.4亿元、1324.5亿元。如果改日到期退出的案例链接增多，上市公司或将靠近较大的兑付压力。

百余家公司密集公告

不下修转股价

可转债的正股价钱下落，对上市公司存在两方面影响，一是波及转股价下修要求，5月以来有逾百家可转债密集波及下修要求；二是波及回售要求，上市公司或将靠近回售压力。

当正股价跌波及下修要求时，上市公司有是否下修的选择权，5月以来有多家公司密集发布公告不下修转股价。举例，5月29日，通威股份(600438)、永鼎股份(600105)、文科股份、东方盛宏等8家公司均晓示，不会下调转股价。通威股份5月29日示意，商量到“通22转债”距离到期尚远，以及公司行业远景、竞争上风和老本市集环境等多方面身分，公司刚毅看好其恒久发展后劲与内在价值，因此不调整转股价钱。抑止6月12日，通威股份的收盘价为21.88元，较转股价30.18元低28%。

此外，多家公司除了表态本次不下调转股价外，同期本旨改日一段技巧内皆不下调，深远出对公司改日股价走势的信心。如温州宏丰(300283)5月21日公告称，本次不向下修正转股价钱，且改日3个月内，如再次触发“宏丰转债”的转股价钱下修要求，也不会建议下修决策。

自2020年以来，由于可转债低融资成本、方便刊行过程以及在转股后无需支付后续利息和本金的优点，可转债受到上市公司的疼爱快速扩容，成为伏击的告成融资器具。在提高告成融资比重、优化融资结构、增强金融服求实体经济才能等方面，可转债阐扬了积极作用。

基于股票市集价钱的波动性，绝大多数可转债成立了下修要求，其中“15/30,85%”（即30个往复日中有15个往复日，正股价钱低于转股价15%）下修条件的可转债占到一半。当公司股票价钱贯穿低于转股价钱一定技巧后，上市公司不错下调转股价钱，以进步转股眩惑力。抑止6月12日，有近300只能转债的正股价钱低于转股价钱80%，这些公司大多将靠近下修选择。上市公司下调转股价的根本原因是正股价钱的回落。如果瞻望将来正股价钱会上升，则当下下调转股价的必要性会清静。当今大多数公司选择不下修转股价，意味着这些公司看好改日发展和股价弘扬。

选择不下修

或有五大身分

据不透澈统计，5月以来，共有109只能转债发布公告，不向下修正转股价，远进步向下修正的数目（29家）。数据分析深远，这些公司主要具有以下特色：当先，到期技巧较长，平均剩余期限为3.5年，兑付压力较小。其中，30余只能转债于2029年才到期。到期技巧相近的可转债中，转股率相对较高。如2025年到期的可转债仅有9只，平均未逶迤率为70.4%，家悦转债等3只能转债的未逶迤比例不及30%，意味着上市公司的偿付压力较小。天风证券(601162)商量深远，从2022年8月至2024年2月的案例来看，可转债下修概率在距离到期日2-3年控制有明显增长，这种跳变亦然市聚集恒久存在的粗俗意志。

其次，利息成本不高。由于可转债刊行常常接收累进利率，利息成本逐年上升，第一年至第六年的平均利率分离为0.33%、0.54%、0.95%、1.54%、2.05%和2.48%。因此，在刊行上市的前几年，利息成本不高，上市公司利息支付成本相对可控。

第三，大鼓励减鉴定愿不浓烈。上市公司下修股价的动机之一是协作大鼓励减执。5月向下修正转股价的多家公司中，存在控股鼓励减执的情况。以宇邦新材为例，公司5月13日公告下修转股价，控股鼓励及一致行为东谈主在而后一周控制，共计减执“宇邦转债”166.19万张，按照技巧往复均价盘算，累计套现超2亿元。中富转债5月17日公告下修转股价，而后发布四份控股鼓励减执公告，5月20日至5月30日历间控股鼓励累计减执287.03万张，按技巧往复均价估算，累计套现进步3.5亿元。

第四，正股靠近退市风险。正股靠近退市风险，即使下修也弗成促进转股。以搜特转债为例，正股因为触发往复类退市范例被强制退市，转债也同步被强制退市，公司2024年利息兑付也出现背约。对投资东谈主来说，如果正股退市，执有债券赢得偿付的可能性更大。近期可转债市集大跌，多只能转债跌破面值，ST中装以致跌破了50元。有10只能转债正股价钱在2元以下，存在面值退市风险，此外多家公司被立案看望，市集对退市风险的担忧进一步增多。

第五，下修不一定促进转股。从数据分析看，转股价下调不一定能促进转股。以岭南、康泰为例，如岭南转债自2018年上市以来屡次下修，从10.63元下调至1.94元，当今可转债余额为6.46亿元，未转股比例为97.81%，较年头略降1.7个百分点。换句话说，尽管屡次下修转股价，未转股比例已经居高不下。公司债券将在2024年8月到期，如果转股比例再无权贵进步，意味着公司将靠近进步6亿元的资金兑付压力。岭南转债正股岭南股份(002717)基本面情景也不乐不雅，2022年~2024年一季度执续亏空，且可转债信用评级从AA级下调至BB级。

康泰转2于2021年上市，启动转股价为145.63元，而后经过10余次调整，下调至19.81元。抑止6月12日，公司可转债余额为19.99亿元，未转股比例高达99.96%，较年头比拟毫无变动。正股康泰生物(300601)年内下落35.76%，公司功绩在2023年好转后，2024年一季度再次出现下滑。

对于不下调转股价的原因，多家公司在公告中明确示意，基于对公司恒久得当发展与内在价值的信心，为调理全体投资者利益。这响应了对公司改日股价走势的信心，以及对公司改日发展的看好。

投资可转债

须预防基本面

东方金诚分析师合计，跟着稳增长战术发力下宏不雅经济成立向好，相较于现鄙人修转股价钱增多改日转债转股对股权的稀释作用，转债刊行东谈主更倾向于不下修静待正股价钱反弹成立。

此外对于不下修的原因也有不同的声息，如中泰证券合计，不下修的原因主如果现鄙人修并弗成促进转股，上市公司深知这少许，是以莫得下修能源。可转借主要的执有者是公募基金和年金，这两大机构买可转债，看中的是可转债攻守兼备的才能，如果转股了，他们透澈不错告成买股票，还能买到弹性更好、质料更优的股票，根底没必要通过转债转股。

全体来看，可转债的投资弗成离开基本面，正股基本面情况对转债投资影响较大。跟着严监管法式缓缓落实，退市风险进一步加大，转债投资信用风险也随之增强。此外，需要正经的是，跟着更多转债相近到期，部分公司靠近较大的兑付压力，需要重心护理这些公司的现款支付才能及金钱欠债率水对等方针。